转帖正文前我想说两句：在我看来，作为一种投资品，今年黄金风险系数明显上升。各位在看下文前，需要明确一个经济学概念“风险”。何谓风险？就拿黄金来举个例子，不是说它会暴跌就是风险，而是影响它涨跌的不确定因素越来越多，除了一般的经济规律影响外，政治军事这些突发情况是很难预测的。所以，如果真想把黄金作为投资，请一定先做好自己的投资预期管理！

【专题报告】黄金的思考（四）：开个脑洞，想想利空

1） 交易拥挤

一个品种一波流畅大行情里，当开始出现封神级别的交易明星，社交媒体疯转其交易战绩时，对行情的阶段走向来说，都不是啥好信号。

去年碳酸锂见底时如此，纯碱见底时如此。

这个背后的底层逻辑就如同中金、高盛经常被市场诟病反指一样，并不是这些顶级的研究机构不行，而是他们水平太好，影响力太大，以至于将此前犹豫的、踏空的人都给洗上车了。

行情的拐点并非是基本面转向的点，而是大部分人都上车了的点，当所有人都上车了，再好的新增基本面，盘面也只会呈现利多不涨。

黄金上，最近就符合这个条件，而且交易明星已经开始减仓了。

2） 降息预期延后

尽管海外的ETF在这轮2000-2400的行情里没怎么上涨，但是海外的期货投机持仓是明显回升的，黄金的海外投机热情历史上和降息预期关系巨大，降息预期的延后，这部分持仓有止盈离场的可能。

3） 新兴市场保汇率

这条是我猜的，至少目前还没从各国央行持有黄金的数据上看到些端倪，后面会持续跟踪的。

随着美元利率水平持续高位运行，新兴市场货币尤其是包括日韩在内的亚洲货币普遍下跌，新台币跌至近8年来的最低水平，印度卢比跌至历史新低，日元、马来西亚林吉特处于1998年亚洲金融危机以来的最低水平。

美元利率持续的维持高位，会使得这些国家陆续出招来维持本国的汇率稳定，让他们大幅加息是很难的，卖卖黄金和美债然后救汇率是不是有可能？毕竟这些国家手上加起来黄金持有量也不少了。东南亚金融危机期间，黄金是明显下跌的。

为了帮助国家度过困难，当时韩国政府甚至呼吁民间出售自己的黄金首饰，在这场举国“献金”的运动中，外界估计韩国政府实际共收购了10亿美元的黄金，折合得有上百吨的黄金。当下黄金一年供给在4000多吨，如果突然出现上百吨的砸盘力量，那就是相当于2%多的新增供应。

4） BTC的冲击

这条也是我猜的，可靠性比第三条可能还要低，姑妄听之。

之所以要去猜这猜那，是因为大行情多是来自大家从来没见过的驱动，吃过见过的驱动，是不足以让大家拼了命的追高和追空的。

这也是为啥研究需要细致严谨，但是交易需要格局和想象力。

美元资金这波整体在黄金上仓位是不够的，尤其是现货的配置力量，站在多头的视角上看，可能觉得是利多，因为未来降息他们会买回来，毕竟过去十年的经验看，这部分现货仓位跟着实际利率走，只要接下来降息就行。

有没有可能出现美国政府联合金融投机机构一起去做一些扶持新物种，打压黄金的尝试呢？比如拒绝高位接盘黄金，力推数字黄金？

除了没有黄金历史悠久外，在转移、储藏、验证、流通的各个维度，BTC都是完胜黄金的。

美国不仅拥有最大的全网算力，也拥有最大的合规期货、现货交易所，也拥有最大的ETF产品，大量的美股上市公司也已经参与持有数字货币。

我是觉得纯从利益动机角度，未来是有可能去做出打压黄金，力推BTC这种操作的。